达索大手笔并购的Medidata软件，凭什么值400亿？

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58 亿美元的并购，而且纯现金，来自法国 达索 系统，再次上演了工业软件的年度大戏。这是达索系统迄今为止最大的一笔收购，超过了西门子 2006 年并购 UGS 的 35 亿美元，和 2016 年并购 Mentor 公司的 45 亿美元。

被达索系统收购的 Medidata 软件，为什么这么值钱？

双十宿命

Medidata 扎根的领域是临床试验，是新药研发过程的重要部分。

新药研发过程与飞机研发过程有相似的地方，都是分阶段研制、长周期、高投入、高风险的活动。 “ 费用高、周期长、成功率低 ” 是新药研发难以跨越的门槛。这是一个充满了 “ 双十宿命 ” 赌注的领域， “ 耗时 10 年，花费 10 亿美金 ” ，才能勉强打造一款不知生死的产品。新药研发大体上分为四个阶段，分别是药物早期探索、临床前研究、临床试验和审批上市。其中，临床试验阶段的主要工作包括 Ⅰ 到 Ⅲ 段的临床试验，医学统计与数据分析等，这一阶段通常耗时 6-7 年。而根据《 Nature 》的数据，新药研发的平均成本高达 26 亿美元。而在这期间，高达 90% 的项目将以失败告终。

死亡之吻无处不在。临床试验数据，则是新生药品的重要血液。在新药上市审批时，需要向药监部门提交药品临床试验的全部数据，每种新药的临床试验数据通常能多达 10 万页文档。药监部门审批新药的时限通常是 6 个月左右。如果临床试验数据出了问题，很可能导致新药研发前功尽弃。

极端严苛的要求促进了新药研发产业链的分化，形成了专业的临床研究服务供应商即各种合同研究机构（ CRO ），也形成了专门采集和管理临床试验数据的机构，形成了临床试验数据的电子数据采集（ EDC ）市场。

Medidata 的主战场，就是电子数据采集。这家来自美国硅谷的技术公司，采用了 SaaS 软件的方式推动医学的临床试验技术的发展，主要包括临床试验数据采集软件和临床试验数据管理软件、临床试验云平台和虚拟临床试验软件等，为制药、生物技术等公司提供数据分析和验证的支撑。

在这个领域， Medidata 曾经有过打败 Oracle 的骄人业绩。

戴遍小红花

由于临床试验中带有复杂的文本，给查找和分析带来诸多困难。 1994 年 Glen de Vries 从中捕捉到了临床实验数据电子化的机会，开发了管理临床数据信息的 Web 应用程序，并创建了 Medidata 的前身 OceanTek 公司。

从财务表现看，创立于 1999 年的 Medidata 公司是医疗企业服务领域的当红小生。 2009 年 6 月 25 日， Medidata 在纳斯达克上市，市值 3.13 亿美元； 2017 年 5 月， Medidata 的市值达到 33 亿美元。 2018 年， Medidata 全年收入 6.36 亿美元，实现净利润 5190 万美元。因为其良好的财务表现， Medidata 公司在 2017 年被评为财富 “ 财富未来 50 榜单 ” 的第 11 名， “ 财富 100 最快增长公司榜单 ” 的第 51 名，福布斯 “ 最具创新性增长公司 ” 的第 59 名。

良好的财务表现植根于客户的高度认可。 Medidata 的全球客户数量约为 1300 家，前 25 大制药公司中的 18 家、前 10 大合同研发机构（ CRO ）中的 9 家，都是 Medidata 的客户。 2015 年， 75% 的心脑血管和 57% 的抗肿瘤药物在 Medidata 云平台上开发。在 2018 年，全球排名前 15 的药物有 13 家在 Medidata 云平台上研发完成。

这家骁勇善战的公司，在 2010 年前后，从甲骨文手里彻底夺走了临床医学的电子数据库的市场。而它这期间从拥抱开源，到最后走向云服务的技术，代表了临床试验技术市场的下一波思路：基于云技术将会最终胜出，传统的硬件和软件组合正在走向末路。

被并购的这一刻， Medidata 应该对这样的套路太熟悉了，因为它自己也是并购小鲨鱼。

2008 年 3 月， Medidata 收购临床试验解决方案供应商 Fast Track ，更新主产品性能，获得新客户。 2011 年 7 月， Medidata 收购 Clinical Force ，提高对临床试验的财务与运营的管理能力。 2014 年， Medidata 收购 Patient Profiles ，获得独特的临床试验数据分析软件，吸收了优秀的患者管理方案，完善了移动健康解决方案 Patient Cloud 。 2016 年，收购 CHITA 公司与 Mytrus 公司，则通过电子知情同意技术来改善患者试验体验。 2018 年，收购大型医药云平台 SHYFT Analytics ，为全球生命科学产业提供云数据管理和云分析服务。 2019 年，成立名为 Acorn AI 的子公司，进军智能医药领域。

然而 Medidata 也有软肋。这个软肋仅仅是因为：它并不是云原生软件。它是中途改道上云的。就差这一点的云计算基因，它迎来了强敌。

云原生软件的挑战

云计算来了。这对所有超过 10 年以上的软件公司，可能都不是一个好消息。云计算带来大批的云原生软件的新锐力量，恰是一朵朵乌云。

云计算，晃动了几乎所有超过 10 年的软件公司的根基。因为在此之前的公司，都不是云原生软件。

这次，即使只有 20 年的 Medidata 公司，也变成 “ 老同志 ” 了。云计算火车头 Veeva 公司，正在腾云驾雾，呼呼赶来。这个创立于 2007 年的 Veeva 公司，本身就是在 Salesforce 云基础设施上创办的，对行业云的理解更加深入骨髓，它们的临床试验产品从一开始就是被设计为多租户 SaaS 应用。

而从技术架构看， Medidata 是云计算时代来临前就创立的公司，经历了十分漫长曲折的技术转型道路，才最终在 2007 年后搭上了云计算技术栈。

云原生著民，已经在临床试验领域展示出新一代整合者的王者雄姿。从财务表现看，截至 2018 年年底， Medidata 年收入为 6.36 亿美元，净利润约为 13% ；而 Veeva 收入为 8.62 亿美元，净利润率为 27% 。

Medidata 为 46 亿美元，而 Veeva 则高达 186 亿。二者收入相差不大，但市值相差整整 4 倍！

这就是云原生软件，与半路云和尚的差距。

而当下 Veeva 的基础设施，正在向亚马逊云迁移。磨刀霍霍，二者难免碰撞激烈。 Medidata 两年前就发起诉讼，起诉其 5 个前雇员和 Veeva 公司，指责窃取 Medidata 的内部信息和商业机密。

与此同时， IBM 和甲骨文等巨头肩扛人工智能算法巨炮强势回归临床研究市场。

后有追兵，前有猛虎，救美英雄出现了。

定义新赛道

达索系统是 3D 设计和工程解决方案供应商，是法国最大的软件厂商， 2018 年收入将近 400 亿人民币（ 58 亿美元）。截至 2018 年底，达索系统已经通过 60 次左右的并购，形成了通过 3D 体验协作平台投送的 11 个品牌等。最近一次的收购是在年初，以 4 亿多美元的价格收购美国 ERP 软件供应商 IQMS 公司，面向中小企业，面向 PLM 与 ERP 的整合，跨出了一大步。

其实在生物制药领域，达索并不陌生，它就是通过并购，重新构建了一个全新的地盘。 2014 年收购了食品药品监管符合性文件控制系统软件 Qumas 的供应商，并在此基础上创建了 BIOVIA 品牌，宣布进军生物科学领域。临床试验的数据整合，自然是一块优质资产。

生物制药和新药研发是美国的长期优势产业， Medidata 百分之七十以上的客户，都在美国。在短短的二十年里，在极致专业化的产业土壤里培养出百亿美元级的行业专业软件企业，其中的经验值得深思。

从航空主机产品生命周期管理起家的达索系统，借助这次收购，挤进了新药全生命周期。然而代价也不小，为了筹备完成这次交易所需的资金，达索系统预计会发行总额约 40 亿美元的公司债。用总收入的全部，去并购一家公司，魄力不谓不大。

与航空主机产品类似，药物研发也是分阶段、高风险、高投入、长周期的智力密集型活动。临床试验数据的采集、管理与分析是否能与适航取证的过程相互参照？基于模型的工程是否能与基于模型的药物研发相互印证？军火研发与医药研发，是全球科研资金的两大出口。达索系统的 3D 体验平台，一肩挑起了两头。

Medidata 到底为什么这么值钱？答案是：第一有数据石油。它包含 17,000 多项临床试验数据，其中有 5,000 余项活跃数据，可以分析来自 200 万供应商的 450 亿条患者记录；第二，有工具。今年 4 月份，它推出了 AI 公司 Acorn ，通过多维的病人数据，来帮助制药公司的更好的决策。

有了数据石油，有 AI 工具作为采油平台，还有云方案。达索想来收购，自然就要出高价了。与人相关的数据服务，都是毋庸置疑的蓝海经济。医疗数据分析，正是如此。

小记

这种大手笔的收购境界，中国真的是望尘莫及的。工业软件商达索系统目前市值为 410 亿美元（跟今天的百度市值还大一点儿），正在大踏步进军生命科学领域。而中国的工业软件还停留在青铜 工具 时代，暂时玩不来这么大的活儿。一点一点往前拱的中国工业软件，如果单纯从工具思维的角度去追赶，恐怕胜算不多。然而开源和云计算，和多样化的中国用户市场，还是留下了一扇扇小门，让国产工业软件找到战斗的根基。

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